【水泥价格】旺季+限产：续推华东华南水泥价格

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    旺季+限产：续推华东华南水泥价格

瑞银：东南部水泥供应紧张价格攀升 升海螺目标9%

瑞银发表研究报告指，虽然早前已表明对水泥市场需求感正面，但实质的价格及销售量仍较预期强劲。自9月尾开始，安徽海螺水泥(600585,股吧)(00914)(沪：600585)核心市场东南部地区的每吨水泥价格已升60元(人民币。下同)至70元，高于该行预期之50元。同时，第四季销售量将较第三季更为强劲，存货水平亦持续回落。

安徽海螺水泥股份 29.30 7.52%

该行指，东南部地区水泥供应紧张，区内营运商的销量持续高于产量。由于新增产能如预期般有限，该行相信2014年及2015年高峰期的供应将变得更紧张。

该行上调其2013年至2015年每股盈利预测，分别由1﹒64元、1﹒98元及2﹒16元，上调至1﹒77元、2﹒16元及2﹒37元，以反映销售量及平均售价增加。该行估计，该公司第四季每股盈利可达0﹒76元，销售量为6800万吨，而每吨毛利为92元

该行重申其买入投资评级，h股目标价由31元上调至33﹒8，元。

“旺季”+“限产”继续推高华东华南水泥价格

瑞银证券

华东华南水泥价格继续上行，“超季节性”特征明显。

上周，华东及华南地区水泥价格继续上涨， 其他地区价格基本维持稳定。华东的上海、苏南和浙北地区价格上涨20-30元/吨，山东枣庄和苏北徐州地区价格上调了10-20元/吨，中南地区的武汉和南宁也上调水泥价格20-30元/吨，其他地区价格维持稳定。

旺季需求依然维持高位，“限产”控制供给。

进入11月，华东和华南地区的水泥需求延续10月下旬的强劲势头，企业出货量依然维持高位，然而供给端却有所限制，主要表现为企业主动和被动的停产。安徽巢湖一带限产虽已结束，但由于节能减排指标未完成，仍有继续限产的计划(11月16日起至年底限额用电30%),浙江宁波、嘉兴和建德已正式通知减排停产计划(宁波窑磨停15天，嘉兴11-12月期间停产10天，建德每条窑各停7天),杭州和湖州等其他地区也将会出台相关减排计划。

预计10月水泥产量同比增长8.9%,预计11月份有望依然维持高位。

1-10月水泥产量同比增长9.0%,其中10月单月同比增长8.9%,增速维持高位，考虑到整个库存水平有较大幅度的下降，我们认为水泥表观消费量同比增长超过8.9%,我们判断11月份水泥消费量增速有望依然维持高位。

水泥涨价持续超预期 旺季更旺并非偶然

国泰君安鲍雁辛

水泥价格：本周全国水泥市场价格环比继续上扬，幅度1.03%。

库存： 11 月11 日至11 月15 日，本周全国水泥库容比为62%，环

比上升0.49%。

华北：库容比68%，环比持平。东北：库容比74%，环比持平。

华东： 库容比54%，环比上升0.78%(九江+5%)。中南：库容比60%，环比上升0.84%(广州+5%)。西南：库容比70%，环比持平。

西北：库容比64%，环比上升0.87% (阿克苏+5%)。

生产线及产能：

停窑状况及计划：河北石家庄因节能减排，从15 日起，全市水泥企业停窑磨 5 个月。苏锡常熟料企业计划11-12 月限产20%; 合肥有继续节能减排计划，具体措施预计中旬出炉，市场预计此轮力度弱于前期，或限产30%; 有消息称浙江11-12 月节能减排，每月限产10 天。

煤炭价格：秦皇岛港动力煤平仓价上升10 元/吨，西安烟煤价格维持不变。

区域水泥煤炭价格差：北京、天津、石家庄、太原、南昌、济南、合肥、广州、郑州、长沙、西安、银川、兰州(-1 元/吨)，南京(+8元/吨)，杭州、武汉(+16 元/吨)。

水泥股投资策略：

从熟料价格和沿长江水泥价格分布可以判断2013 年4 季度至2014年1 季度水泥价格的可持续性明显好于以往，按照正常的季节性回落幅度(20-30 元/吨)测算，2014 年1 季度华东水泥企业盈利有望实现翻倍增长。

2013 年四季度的“旺”绝非孤立，可以看到2014 年2 季度的较高景气：我们从供求两方面看待2013 年的旺季，我们认为2011-2013 年供求格局的持续改善是造就2013 年旺季“更旺”的主要原因，可以预期2014 年上半年较好的景气大概率需求可延续。供求格局改善的累加效应在2014 年还将继续，考虑到国务院41 号文对产能的加速清退及环保成本的上升，供给逻辑下，水泥股有望演绎大级别行情。

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